خففت السلطات المالية اليابانية من لهجتها تجاه تراجع الين، رغم اقتراب العملة من مستوى 160 يناً مقابل الدولار، في إشارة يرى محللون أنها تعكس حذراً متزايداً بعد أن بدت التدخلات الأخيرة محدودة الأثر في دعم العملة المحلية.
وقالت وزيرة المالية اليابانية ساتسوكي كاتاياما إن الحكومة تواصل الاستعداد للتحرك في سوق الصرف عند الحاجة، مع تأكيدها على مراقبة التحركات غير المنضبطة والمضاربات. غير أن هذه الرسالة جاءت أقل حدة من تصريحات سابقة ألمحت فيها السلطات إلى أن اتخاذ خطوات حاسمة قد يكون وشيكاً.
ويأتي هذا التغير في النبرة بينما يواصل الين اختبار مستويات حساسة أمام الدولار، في وقت تشير فيه بيانات المضاربة إلى اتساع الرهانات على مزيد من الضعف. وقد أظهرت أحدث أرقام لجنة تداول السلع الآجلة في الولايات المتحدة أن صافي المراكز البيعية على الين بلغ أعلى مستوى له منذ يوليو 2024، وهو ما يعكس ثقة جزء من السوق في قدرة العملة الأميركية على مواصلة الصعود.
تدخلات كلفت تريليونات الينات
أنفقت اليابان 11.7 تريليون ين منذ أبريل لدعم عملتها، في أكبر موجة تدخل شهرية من حيث الحجم المسجل، لكن أثر هذه العمليات لم يدم طويلاً. فبعد أن ارتفع الين مؤقتاً إلى نحو 155 يناً للدولار من مستوى 160.725، عاد لاحقاً إلى مسار الهبوط، ما عزز الشكوك حول قدرة التدخل وحده على تغيير الاتجاه العام.
ويرى محللون أن صانعي السياسات في طوكيو يتجنبون التحرك المتسرع، لأن التدخل المكثف قد لا يحقق النتيجة المطلوبة إذا لم يقترن بعوامل أخرى تدعم العملة، مثل تحسن الفارق في أسعار الفائدة أو تغير واضح في توقعات السوق بشأن السياسة النقدية اليابانية.
وفي هذا السياق، أشار مختصون في سوق الصرف إلى أن السلطات قد تفضل الانتظار حتى ترتفع مستويات الدولار أكثر، حتى يكون أي تدخل أكثر تأثيراً ويقل احتمال اتهامه بإهدار الموارد على تحركات قصيرة الأجل لا تغير الاتجاه الأساسي.
التنسيق مع واشنطن يبقى عاملاً حاسماً
تقول اليابان إنها تنسق بشكل وثيق مع الولايات المتحدة بشأن تحركات العملة، لكن هذا التنسيق لا يبدو مضمون النتائج. فالإدارة الأميركية تواجه بدورها ضغوطاً مرتبطة بالتضخم وأسعار السلع، كما أن لديها حافزاً محدوداً لدعم عمليات شراء الين أو تقبل ضعف الدولار على نحو يضغط على الاقتصاد الأميركي.
ولهذا السبب، يعتقد محللون أن أي تدخل فعّال في سوق الصرف قد يحتاج إلى مستوى من التفاهم الدولي يصعب الوصول إليه سريعاً، خصوصاً إذا استمرت الأسواق في اختبار حدود تسامح السلطات اليابانية مع ضعف العملة.
وفي الداخل الياباني، تتزايد الدعوات إلى معالجة جذور المشكلة بدلاً من الاكتفاء بإجراءات مؤقتة. فضعف الين لم يعد يُنظر إليه فقط بوصفه تحركاً فنياً في السوق، بل تحول إلى قضية اقتصادية أوسع تؤثر في تكلفة الاستيراد والتضخم والقدرة الشرائية للأسر.
الجدل الداخلي ينتقل إلى السياسة النقدية
أحد أبرز الأصوات المنتقدة للوضع الراهن جاء من النائب المخضرم في الحزب الحاكم تارو كونو، الذي اعتبر أن التدخلات المؤقتة لا تكفي لإعادة الين إلى مسار صعود مستدام. كما دعا الحكومة إلى التوقف عن الإشارات التي قد تحد من قدرة بنك اليابان على رفع أسعار الفائدة إذا رأى أن الظروف الاقتصادية تسمح بذلك.
وتعكس هذه المواقف اتساع النقاش داخل اليابان حول العلاقة بين السياسة المالية وسعر الصرف والسياسة النقدية. فكلما بقيت أسعار الفائدة منخفضة للغاية مقارنة بالولايات المتحدة، زادت الضغوط على الين، بينما يصبح أي تدخل حكومي أقل فعالية إذا لم يصاحبه تغيير في توقعات العائد على الأصول اليابانية.
ومن المنتظر أن يراقب المستثمرون خطاب محافظ بنك اليابان كازو أويدا، بحثاً عن مؤشرات جديدة بشأن توقيت رفع الفائدة. وكان البنك قد أبقى أسعار الفائدة دون تغيير في أبريل، لكنه ألمح في الوقت نفسه إلى أن رفعها قد يصبح مطروحاً إذا استمرت الضغوط التضخمية في الاتساع.
الأسواق تراقب المسار المقبل للين
المستوى النفسي 160 يناً للدولار لا يمثل فقط رقماً على شاشات التداول، بل علامة على مدى استعداد السلطات اليابانية لتحمل مزيد من الضعف في العملة. وكلما اقترب الين من هذا الحد، زادت حساسية المستثمرين تجاه أي تصريح رسمي أو تحرك مفاجئ.
لكن الرسالة الحالية من طوكيو تبدو مختلفة عن أسابيع سابقة: لا استعجال في التصعيد، ولا وعود بتدخل وشيك، بل مراقبة دقيقة للسوق مع إبقاء جميع الخيارات مفتوحة. ويبدو أن الحكومة تراهن على أن مجرد احتمال التدخل قد يحد من المضاربات، من دون الحاجة إلى استخدام الاحتياطي السياسي والمالي بسرعة مرة أخرى.
ومع استمرار الضغوط التضخمية عالمياً، تبقى تحركات الين جزءاً من معادلة أوسع تشمل الفائدة الأميركية، والسياسة النقدية اليابانية، وثقة المستثمرين في قدرة طوكيو على الدفاع عن عملتها. وفي هذه المرحلة، تبدو اليابان أقرب إلى إدارة الأزمة بحذر من الدخول في مواجهة مباشرة جديدة مع السوق.