سجل الروبل الروسي، اليوم الأربعاء، تحسناً ملحوظاً أمام العملات الرئيسية، إذ تراجع سعر الدولار المرجعي إلى أدنى مستوى له منذ أكثر من أسبوعين، في تحرك يعكس استمرار تأثير العوامل النقدية في سوق الصرف الروسية.
وبحلول الساعة 10:26 صباحاً بتوقيت موسكو، هبط الدولار بنسبة 0.43% ليصل إلى 71.66 روبل، وهو أدنى مستوى له منذ 24 مايو الماضي. كما انخفض اليورو بنسبة 0.63% إلى 82.551 روبل، وفق بيانات منصات متابعة أسواق العملات في روسيا.
الروبل يستفيد من بيئة نقدية مشددة
جاء ارتفاع الروبل في وقت تواصل فيه السياسة النقدية الروسية ممارسة ضغط واضح على الأسواق. فالبنك المركزي الروسي يحافظ على سعر فائدة رئيسي مرتفع يبلغ 14.5%، وهو مستوى يجعل الأصول المصرفية والودائع أكثر جاذبية للمستثمرين مقارنة بالأسهم، ويشجع على تحويل السيولة نحو الأدوات ذات العائد الثابت.
هذا التوجه ينعكس مباشرة على سوق الأسهم، إذ يقل الإقبال على المخاطرة عندما تصبح العوائد المصرفية أعلى وأكثر ضماناً. ومع تراجع شهية المستثمرين للأسهم، تواجه المؤشرات الروسية ضغوطاً إضافية حتى مع تحسن العملة المحلية.
تراجع في مؤشرات الأسهم الروسية
على الجانب الآخر من سوق المال، سجلت بورصة موسكو انخفاضاً في أداء مؤشراتها الرئيسية. فقد هبط مؤشر MOEX للأسهم المقومة بالروبل بنسبة 0.83% إلى 2502.19 نقطة، بينما تراجع مؤشر RTS المقوم بالدولار بنسبة 0.80% إلى 1099.10 نقطة.
ويشير هذا التباين بين قوة الروبل وضعف الأسهم إلى أن تحسن العملة لا يعني بالضرورة صعوداً عاماً في السوق. ففي كثير من الحالات، قد تستفيد العملة من تشديد السياسة النقدية، بينما تتضرر الأسهم من ارتفاع تكلفة التمويل وتراجع السيولة المتاحة للاستثمار.
الضغوط الجيوسياسية والتشديد النقدي
يرى محللون أن التراجع في الأسهم الروسية لا يرتبط فقط بالعوامل المحلية، بل يتغذى أيضاً من استمرار التوترات الجيوسياسية. فالمخاطر الخارجية عادة ما تزيد الحذر لدى المستثمرين، وتدفعهم إلى تقليص الانكشاف على الأصول عالية المخاطر.
إلى جانب ذلك، يظل التضخم عاملاً حاسماً في رسم توجهات البنك المركزي الروسي. فالإبقاء على مستويات فائدة مرتفعة يهدف إلى كبح الأسعار، لكنه في المقابل يرفع كلفة الاقتراض على الشركات، ويضغط على خطط التوسع والاستثمار، ما ينعكس سلباً على تقييمات الأسهم.
وبهذا المعنى، فإن المشهد الحالي في روسيا يعكس مفارقة مألوفة في الأسواق: عملة أقوى، لكن سوق أسهم أضعف. وتحدث هذه الحالة عادة عندما تكون الأولوية للسيطرة على التضخم وحماية الاستقرار النقدي، حتى لو جاء ذلك على حساب أداء البورصة على المدى القصير.
ماذا يعني سعر الصرف المرجعي في روسيا
بعد تعليق تداول الدولار في بورصة موسكو خلال صيف 2024، تغيرت آلية قياس السعر المرجعي للعملة الأمريكية داخل السوق الروسية. وأصبح اليوان الصيني المؤشر الأهم لتقدير قيمة الروبل خلال ساعات التداول المحلية.
وتجري تداولات اليوان في بورصة موسكو بين الساعة 10:00 و19:00 بتوقيت موسكو، وخلال هذه الفترة يمكن استنتاج سعر الدولار المرجعي عبر مقارنة سعر الدولار مقابل اليوان في سوق الفوركس، ثم ربطه بسعر اليوان مقابل الروبل في البورصة الروسية.
ويُستخدم هذا السعر المرجعي كأداة قياس أساسية لتسعير التداولات خارج البورصة بين الدولار والروبل، ما يجعله مؤشراً مهماً للمتعاملين والشركات التي تعتمد على متابعة دقيقة لتقلبات العملة في روسيا.
السياق العالمي لا يزال داعماً لتقلبات الأسواق
تأتي التحركات في السوق الروسية في وقت تشهد فيه الأسواق العالمية هي الأخرى موجة من الحذر. فالمؤشرات الأمريكية والأوروبية تتعرض لضغوط مع تجدد المخاوف بشأن تداعيات الصراع في الشرق الأوسط، وتأثير ذلك على التضخم وسلاسل الإمداد.
كما تتزايد في الأسواق العالمية المخاوف من تشكل فقاعة جديدة في قطاع التكنولوجيا، خصوصاً مع التقييمات المرتفعة المرتبطة بموجة الذكاء الاصطناعي. وهذه المخاوف ترفع منسوب التقلبات في الأصول الخطرة، وتدفع المستثمرين إلى البحث عن ملاذات أكثر استقراراً.
في هذا الإطار، يبدو أن الروبل استفاد من عوامل داخلية تدعمه على المدى القريب، بينما بقيت الأسهم الروسية أسيرة مزيج من الفائدة المرتفعة والضبابية الجيوسياسية. ومن المرجح أن تظل هذه المعادلة قائمة ما لم يحدث تغير واضح في المسار النقدي أو في البيئة الخارجية المحيطة بالاقتصاد الروسي.